政府反对下调基准利率 2015年或不下调基准利率


　　11月19日消息，外媒引述消息人士称，中国政府仍然反对下调基准利率，倾向于扩大PSL(补充抵押贷款)。
　　国际市场新闻社(MNI)援引不具名的高层人士报道称，中国政府表示不愿下调基准利率，更倾向于利用目前通过“非公开”的市场操作来降低融资成本的策略。
　　领导层的政策基调是定向调整，以保持经济在合理范围内增长。
　　消息人士称，中国央行有可能在明年向商业银行扩大PSL。
　　小知识：抵押补充贷款PSL概念和含义
　　抵押补充贷款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写)，PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新渠道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。
　　探讨推出新的货币政策工具的背景是，2012年下半年以来外汇占款增速放缓且波动性加大，对基础货币投放格局产生影响，央行流动性管理逐渐具备了从过去十余年的被动对冲外汇流入向主动管理转变的条件，货币政策调控框架也需要逐步从数量型向价格型转变。
　　2008年金融危机之后，以美、欧、日、英主要发达经济体为代表，进行了大量的央行投放基础货币的创新。这为中国央行的基础货币投放创新起了很好的探路作用，中国央行将创设的一个新型工具将加入这一阵营——抵押补充贷款(PSL).
　　央行目前正在研究PSL的创设，其目标是借PSL的利率水平来引导中期政策利率，以实现央行在短期利率控制之外，对中长期利率水平的引导和掌控。自2013年底以来，央行在短期利率水平上通过SLF(常设借贷便利)已经构建了利率走廊机制。
　　PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。出于各种原因，央行可能是将再贷款工具升级为PSL，未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具，但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。
　　在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点，如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。
　　经济数据低迷 外资行普遍预测央行将连续降息
　　10月宏观数据疲态尽显，反映了中国经济低迷已延续至第四季度，外资投行纷纷就此预期中国央行将采取降息和降准等传统货币宽松手段，从年底至明年初可能出现最多3次降息。
　　增长乏力已影响就业
　　日前，渣打发布的研报显示，10月份规模以上工业增加值同比增长继上月的8.0%后，下滑至7.7% ，低于市场预期；另外，10月份房地产投资同比增长从三季度平均水平的13.1%进一步放缓至12.4%，为第8个月连续减速。渣打方面称，较长期的经济增长乏力已开始对劳动力市场造成影响，这已从近6个月工资增长减速的现象反映出来。据该行调研，很多企业计划2015年暂停上调工资，这样一来，明年或将出现消费降低引发的第二轮经济低迷。
　　渣打方面表示，鉴于政府对劳动力市场形势恶化的低容忍度，此刻已到达一个货币政策有必要大幅放松的时点，预计决策部门将于今年年底前降低基准存款利率25个基点，并在明年一季度再次降低存款利率。
　　此外，10月货币和社会融资数据亦不见起色。10月末，广义货币(M2)同比增长12.6%，增速分别环比、同比降低0.3个和1.7个百分点。社会融资规模方面，10月份社会融资规模环比、同比均少增，虽然包含了季节性因素和同业监管等因素，但仍低于预期。
　　最多三次降息
　　瑞银分析了10月信贷增长缓慢的原因：房地产市场不景气以及对其他行业的溢出效应，抑制了新增信贷；银行对于信贷质量日趋审慎，风险胃纳下降。第二个原因同时也解释了为什么整体融资利率水平仍然较高。
　　瑞银预期此种信贷增长缓慢的态势还将持续，央行虽然会继续专注于提供流动性支持以及防范资金外流，但降低实体经济融资成本的效果有限，更不用说提高企业的信心。因此，瑞银方面认为，最有效、最直接的解决办法就是降低贷款利率，预计人民银行一共会有3次降息行动，每次为0.25个百分点，明年年初会是首次降息的时间窗口。
　　同样，花旗银行经济学家丁爽预测，中国将迎来3次降息，每次0.25个百分点，主要的理由涉及三个方面：政府希望降低企业融资利率；通胀率已明显走低，造成存贷款利率实质非常高；近期数据凸显经济下行风险。
　　摩根大通的研究报告则认为，人民银行会在2015年降准(2次，每次0.50个百分点)，主要是由于外汇占款增速持续放缓，但摩根大通也不排除降息的可能性。
　　摩根大通方面表示，降低企业融资利率的任务似乎给央行带来一些压力，目前这种注入流动性以维持银行间低利率的做法是否能实现最终目标，仍是未知。
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